核心产品增长乏力药球壮志未酬又遇腰斩支架龙头股价创近2年半新低

近日,乐普医疗公布三季报显示,Q3营业收入、归母净利润和扣非归母净利润为21.24亿元、1.95亿元和3.67亿元,对应增速分别为-1.64%、-76.58%和-23.8%,净利大幅下滑。三季报公布后,乐普医疗29日的股价大跌近16%,创下近2年半新低。

乐普医疗以心脏支架起家, 2005 年推出国内第二个国产药物洗脱冠脉支架 , 2011 年 上市 新一代药物洗脱支架 。 从 2013 年开始,乐普医疗开启了长达 7 年的业绩高增长阶段 。 但自 2020 年 11 月 冠脉支架国采降价后 ,核心产品 销售明显萎缩 。 在三季报中,乐普医疗也提到 传统支架业务下降 。

对此,乐普医疗推出介入无植入创新产品(可降解支架、药物球囊、切割球囊等)来扭转集采带来的负面影响,最终也不负众望取得亮眼成绩。

Q1、Q2、Q3介入无植入创新产品组合分别实现收入1.32亿元、2.32亿元、2.49亿元。

对于心脏支架集采后药物球囊销量明显上升的现象,国家显然已关注到这一问题。 如果不及时控制药物球囊疯狂使用的现象,支架国采带来的降价红利将很快被吞噬。 因此联采办提出将规范药物球囊使用,推动地方开展药物球囊集采。

集采的推进,给乐普介入无植入创新产品带来的影响是,虽然销售收入在增加,但增速明显放缓。

乐普医疗在Q3业绩说明会上表示,介入无植入产品增长放缓主要因素:(1)河南三季度因疫情和洪水,医院近一半时间未开展工作;(2)江苏集采结果未公布,供应商接货意愿低,预计集采政策清晰后将恢复。

原本被寄予厚望,代替传统支架成为公司新的业绩增长动力的产品,但集采一下全面铺开,又成悬在乐普医疗头上的一把剑。

截至目前已经有广东7省联盟、上海、北京、京津冀“3+N”联盟等多个地区完成了药物球囊的集采,全国一盘棋全面推开,仅剩安徽尚未做安排。 近期公布的江苏12省超大体量联盟集采,药物球囊又要面临新一轮的毒打。此次江苏12省联盟药物球囊集采年度约定采购量共计51400个(取年度意向采购量的90%),12省采购体量较大,竞争必然加剧,价格或也创新低。

江苏联盟药球集采的意向产品共8个,3个进口、5个国产,来自贝朗、辽宁垠艺、凯德诺、上海申淇、乐普医疗、上海赢生、浙江巴泰等7家企业。本次联盟采购实行多产品中选,根据实际参加产品数,确定拟中选产品数(8进6,7进5,6进4…)。

值得一提的是,本次联盟采购设定的最高有效申报价为12800元,超过该限价则视为无效申报价。同时,申报价格如果不高于最高有效申报价(限价)的50%,则直接拟中选。也就是说,如果报价等于或低于6400元,就能直接获得拟中选资格。

在上海和广东7省联盟的集采中,乐普医疗冠脉药物球囊Vesselin以11497元/个的价格中标,降幅38.52%。在更大体量的江苏省联盟,以及明确规定降价50%直接中选的规则下,乐普医疗最终会报出什么价格,我们将持续关注。

在意向采购量较多的情况下,集采能够迅速提升销量,对于乐普医疗而言总体偏利好。如2020年乐普Vesselin药物球囊上海地区的采购量为0,而这一次集采的协议采购量为244个。因为顺利中标,这244个的协议采购量也被乐普医疗全部收入囊中。

对于江苏药球集采,乐普医疗也表示,集采有利于公司产品的进一步推广和销售,机遇大于挑战。药物球囊适应症较为广泛,ACS、小血管、分叉血管都可以使用,实际由手术医生在临床中按照适应症进行选择,药物球囊终端价下降,对于原有支架植入的病例,可能产生部分替代,有利于药物球囊放量。

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